隔夜逆回购月底“首秀” 短端利率调控再添新工具

　　隔夜逆回购操作，将在月底“首秀”。中国人民银行6月25日公告，将在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标。

　　这是中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上宣布的增量政策的具体落地。潘功胜表示，进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。

　　与欧洲央行等类似，目前我国央行公开市场主力操作品种是7天期逆回购。7天期逆回购操作有效维护了短端利率平稳。

　　强化隔夜利率调控，更符合我国银行间市场的交易结构。国盛证券首席经济学家熊园表示，隔夜品种是银行间市场流动性交易最集中的期限，成交规模和市场活跃度均明显高于7天期品种，因此其价格变化更能反映银行体系短期流动性的边际松紧。

　　兴业证券首席经济学家刘郁认为，我国现行的政策利率——7天期逆回购操作利率，与市场常用的隔夜回购之间存在一定的期限错配。隔夜逆回购操作的推出，有利于更好匹配银行体系的短期流动性需求，增强短端利率调控的精准性和有效性。

　　此外，在月末等时点，金融机构临时性资金需求增加，隔夜操作灵活性更强，能更好实现流动性“削峰填谷”的目的。首次隔夜逆回购操作，就将于6月末操作。中信证券首席经济学家明明表示，在这一时点操作，主要是考虑到6月是传统信贷大月，月末信贷冲量和流动性考核压力上升，这一操作也体现出央行呵护流动性的立场。

　　当前，短端市场利率已回升至政策利率附近。展望下一阶段的流动性状况，东方金诚首席宏观分析师王青判断，在央行启动隔夜逆回购背景下，月底前央行公开市场操作有望处于较大规模的净投放状态，市场利率持续向上大幅偏离政策利率的可能性不大。

　　本次公告也揭示了隔夜逆回购的部分操作细节。明明认为，从操作模式看，“固定利率、数量招标”与7天期逆回购操作一致，可见隔夜逆回购的定位和7天期逆回购较为类似。

　　关于操作规模和操作利率，明明预计，6月29日的隔夜逆回购操作公告，将公示具体的利率，操作规模则将取决于月末金融机构的流动性需求。“区别于7天期逆回购，隔夜逆回购当天操作、次日到期，不存在余额概念，操作量可能会更大。”他说。

　　“此次增加隔夜逆回购操作，是央行推动货币政策框架向精准化、市场化迈进的重要一步，有助于提升银行体系短期流动性的精细化管理能力，平抑时点性波动，稳定市场利率预期。”招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼表示。